从驾校第一股价格看学车信心指数

作为最为地道正宗的驾校第一股，东方时尚驾驶学校股份有限公司（股票代码为603377）将于今年本月底登陆上海证券交易所主板。那么，它的股价到底会定多少钱呢？怎么一个走势？是低开高走？就还是高开低走？其实这个价格实际上也将是对目前中国学车市场消费者信心指数的一次大摸底、大调查。

2014年6月，有私募人士预估称：“目前A股整车、造车或汽车广告服务上市公司模式与东方时尚所在驾校行业有较大不同，参考60%的高毛利率，预计公司上市后市盈率有望达30倍以上。”而在30倍市盈率对应下，东方时尚驾校发行价将高达62.7元，对应的市值或将高达263.34亿。

那么，现在的股市行情，加上刚出台的驾培驾考新政影响，那么，东方时尚的股价到底会到多少呢？我们先来东方时尚近年来主营业务收入情况：

东方时尚驾驶学校股份有限公司本次发行不超过5000万股，计划募集资金8.53亿元，分别用于东方时尚服务配套设施项目、石家庄东方时尚驾驶员培训 项目和湖北东方时尚驾驶培训基地项目。

2014年归属于母公司股东的净利润3.25亿元，由于给员工涨了工资，人工成本上升，公司主营的驾培服务毛利率略降，为59.48%，但还是高于同业上市公司毛利率。

东方时尚毛利率为啥高出同行这么多？因为只有东方时尚是正宗驾校股，其他都是驾校影子股。

【业务范围】公司主营汽车销售、维修及配件，涉及驾培业务、经纪咨询服务业务、汽车金融服务等业务链条。

【驾校资源】公司拥有6所标准驾驶员培训学校，目前仍在扩建多所驾校。

【驾培业务】公司2014年营业收入为52.4亿元，其中驾驶员培训收入为6500万元，占主营业务收入比例为1.3%，占比较小。2014年驾训考试人次2.6万人。

【驾培业务的意义】公司正在谋求转型，打造从学驾驶、卖汽车到汽车报废，实现全方位的汽车产业链。扩建驾校主要是因为驾校每年可以为公司培育大量的潜在客户。

【业务范围】公司主要业务由广告传媒板块，以及包含汽车驾驶培训、汽车租赁、汽车销售及维修、报废车辆拆解回收等业务的汽车服务板块。

【驾校资源】公司控股北京市公交汽车驾驶学校有限公司，控股比例84%。同时还在安装分场考试设备，增加考场数量。

【驾培业务】公司2014年营业收入为30亿元，其中驾校营业收入4.5亿元，利润1.11亿元，驾校营业收入占公司营业收入比例为15%。

【驾培业务的意义】公司的业务格局正在由“城市公交客运”向”公交广告业务和汽车服务业务双主业“转变，其中驾驶培训业务是汽车服务业务的重要组成部分，与其他业务板块关联性强，能够产生联动效应。

【业务范围】公司业务范围包括交通服务业(出租、租车业务)、现代物流业(国际物流、国内货运物流)、旅游服务业(酒店、旅行社)、房地产业务、金融业务(小额贷款、拍卖)，此外还进行部分股权投资。

【驾校资源】公司旗下没有控股的驾校，但通过股权投资，持股上海大众驾驶员培训有限公司的40%股权。

【驾培业务】公司2014年营业收入为27.2亿元，驾校营业收入未知。

【驾培业务的意义】公司通过股权投资的方式涉足驾培行业，但驾培业务不是公司重点业务，仅从驾校获得投资收益。

在3家驾校影子股中，亚夏汽车（002607）、北巴传媒（600386）把驾培业务纳入公司战略转型当中，作为汽车服务链的重要一环，而大众交通（600611）对驾培行业的涉足不深。

东方时尚在最新的招股说明书中提请投资者关注下列风险，并请认真阅读“风险因素”一节的全部内容，其中驾驶培训模式改革的风险提示如下：

，，即将印发实施。，取消暂住证制度，全面实施居住证制度，改革驾驶人培训考试制度，实行驾驶人自主预约考试、异地考试，减少群众排队等待，让群众有更多的自主选择的余地。，、分工到各警种和部门，今年9个方面的重点改革任务均已签订责任书，年内将开展小型汽车驾驶人自学直考、自主预约考试、异地考试，重大疑难案件听取检察机关意见和建议制度等多项改革试点工作。目前，深圳等地区已经开始试点驾驶人自主预约考试的相关工作。

为了促进驾驶培训市场开放竞争、驾驶考试公平公正、服务管理便捷高效，不断满足人民群众驾驶培训考试需求，不断提高驾驶培训考试质量，2015年12月10日，

，指出改革的主要任务集中在培训方式、培训管理、考试供给能力、考试组织方式、监督问责、服务水平等六个方面，涉及驾驶培训行业管理体系、主管部门、培训机构和从业人员，将于2016年上半年启动重大事项改革试点，2017年总结试点经验深入推进，于2018年全面完成改革重点任务。尽管目前各地尚未根据国办88号文出台具体的细则和方案，但随着改革的推进，如果公司不能持续提升自身的服务品质以保证竞争优势，将对公司产生重大不利影响，从而导致经营业绩下降。

东方时尚驾校，虽然占地面积很大，但确实是一家毛利率63%，净利润率近30%的轻资产公司，真实ROE（净资产回报率）接近30%（只需要投入6亿净资产，就可以获得9亿多销售收入，净利润接近3亿）。基本无坏账，预收款近3亿人民币，光预收款的利息都能多赚1000多万。

有专家称，到美国上市基本可以获得20多倍市盈率，譬如，英语培训机构新东方目前市值近42亿美元。如果成功上市，此时股市景气的话，国内估计会炒到40倍市盈率以上，但目前股市不大景气，预计市盈率只有23%左右。估值分析与询价建议。兴业证券研究人员称：按东方时尚驾校计划募集资金及承销费用计算,建议申购价为17.33元(对应发行后静态市盈率为22.9倍,对应发行后PB为11.6倍)；发行后14年扣非后每股盈利为0.76元,若按行业平均(G54道路运输)的22.4倍市盈率算,目标价为17元。对于驾培行业同仁而言，也可以藉此观察我国驾考新政后学车群众对来驾校学车的信心指数，如果股价高走，也为来年本驾校的发展战略吃下一颗定心丸。

在此，我们也真诚祝愿，东方时尚能真正如其所冀望的那样：如愿通过资本市场，在本次股票发行及上市后，宣传其驾校的全新理念、扩充其公司的资本规模、使其公司培训能力实现跨越式发展，从而带动提高我国驾驶培训行业的整体品质，进一步提升我们驾培行业的整体形象。如此，才是中国资本市场之福，中国驾培市场健康发展之福，中国等待学车的消费者之福。